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　　开始：中粮期货商酌中心

　　绪言

　　近两周以来，烧碱期货价钱施展偏弱，现货价钱则出现分化，32碱价钱被卑鄙氧化铝行业牵累，50碱价钱则被出口带动施展较强。在长久“反内卷”预期加握，中短期出口托底的情况下，烧碱价钱向下存复古，过去价钱核心也有望进取设备。

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　　国内端

　　宏不雅角度，市辘集座的利空情谊在6月底前已得回较猛进度的开释，跟着“反内卷”信号的出现，各工业品价钱在3季度后缓缓达成企稳反弹，诚然后续关于“反内卷”交往的情谊有所回落，但大部单干业品价钱亦未回到6月低点。况兼，从中长久交往逻辑看，“反内卷”带来的情谊和计策预期影响难以证伪，工业品合座价钱核心仍是有望缓缓设备。

　　微不雅角度，供给端来看，现阶段产量较高，关于烧碱变成压制，在高产能基数和厂家“以碱补氯”心态下，高开工预测近期将督察；但长久看，若是“反内卷”使命在能化范围久了，烧碱供给端很容易出现扰动，并带来价钱高潮的预期偏差。需求端来看，两大主力阔绰区域山东和江苏出现了光显的分化。山东区域近期需求降温光显，中卑鄙不雅望情谊较浓，当地氧化铝大厂接连下调关于烧碱的采购价钱，主要仍是跟氧化铝行业弱现达成状关联。江苏区域需求督察较好，内需方面化纤行业近期景气度尚可，外需方面出口存复古，江苏区域厂库库存也去化至偏低水平。中短期来看，烧碱供需压力仍存，长久看则有改善预期。

　　图1 烧碱企业周度产量

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　　国际端

　　宏不雅角度，跟着好意思联储驻防式降息戒备落地，大家流动性红利有望握续开释，市集的风险偏好和情谊将缓缓好转。贵金属、有色金属等外盘订价品种起初达成高潮，而有色金属关于工业品走势也有引颈作用，预测工业品也将阶段性企稳，随后扈从式高潮。同期，国际需求的好转也将成心于国内工业品的出口需求。

　　微不雅角度，收获于国际氧化铝装配的投产，国际关于烧碱的需求也存在较大韧性。本年以来，国内烧碱出口价钱和体量均有隆起施展，其中，澳大利亚、印度尼西亚等配备氧化铝工场的国度需求更为光显。从价钱看，本年下半年以来，6月FOB均价大约在390-395，7月FOB均价大约在380-405，8月FOB均价大约在380-390，9月FOB均价大约在385-425，价钱督察高位，出口窗口握续大开。从体量看，2025年1-8月，我国烧碱（液碱+片碱）累计出口量 267.74万吨，同比增长47%，9月出口量预测仍将不息高位。后续跟着国际降息带来大家制造业的进一步复苏，铝产业链也有望对烧碱变成握续的正响应。

　　图2 烧碱累计出口数目

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　　回来

　　概括来看，就烧碱而言，由于中短期供给压力不息，关于产业链上中游企业而言，仍是需要凭据本身销售或排产策画，当令的去套保，缓解资金和库存压力；但关于套利或者对冲机构而言，由于大的布景和预期难以证伪，且下方有出口托底，更漠视在大趋势下背靠出口窗口不雅测多配契机。

　　风险指示：动力价钱握续下落、计策刺激不足预期

　　作家简介

　　刘冠民

　　中粮期货商酌院 化工商酌员

　　交往考虑资历证号：Z0020357

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包袱裁剪：赵想远